실전 기업 분석 — 재무제표 하나를 처음부터 끝까지

재무제표 분석 7단계 워크플로우

1단계: 기업 개요 파악
사업보고서 "사업의 내용" 섹션 읽기
주요 제품·서비스, 시장 점유율, 경쟁 구도 파악
"이 회사는 무엇으로 돈을 버는가"에 답할 수 있어야 함

2단계: 3개년 재무상태표 비교
자산·부채·자본 추이 확인
이익잉여금 증가 여부 (지속적 이익 축적 확인)
부채 구조 변화 (단기/장기 비중)

3단계: 3개년 손익계산서 비교
매출 성장률, 영업이익률 추이
매출원가율 변화 (원가 통제력)
영업이익 vs 순이익 괴리 여부

4단계: 현금흐름표 패턴 확인
영업CF > 0 여부
FCF(영업CF - CAPEX) 추이
재무CF 방향 (부채 증가 vs 상환)

5단계: 핵심 재무비율 계산
유동비율, 부채비율, 이자보상배율
ROE, ROA, 영업이익률
PER, PBR (현재 주가 기준)

6단계: 동종 업계 비교
경쟁사 2~3개 동일 지표 비교
업종 평균 대비 이 기업의 위치 확인

7단계: 위험 요소 점검
감사의견 확인 (적정 아니면 투자 자제)
특수관계자 거래 내용
우발부채·소송 현황 (주석 필독)

DART에서 사업보고서 찾는 법

1. dart.fss.or.kr 접속
2. 상단 검색창에 기업명 입력
3. "정기공시" 탭 선택
4. "사업보고서" 클릭 (12월 결산법인은 3월 말 공시)

사업보고서 내 재무제표 위치:
재무에 관한 사항 -> 연결재무제표 (가장 중요)
                 -> 별도재무제표 (모회사 단독)

주의:
연결재무제표를 기준으로 분석 (자회사 포함 전체 그룹 실적)
감사보고서 감사의견 확인 (적정 아닌 경우 투자 주의)
주석(Notes) 반드시 읽기 (세부 내용과 위험 요소 기재)

실전 분석 예시 — 가상 기업 "누구나전자"

기업 개요:
반도체 장비 제조업, 국내 상장사
주요 고객: 삼성전자, SK하이닉스 (매출의 80%)

[재무상태표 요약] (단위: 억 원)
              2021    2022    2023
유동자산       800    1,200   1,500
비유동자산    1,200   1,400   1,600
자산 합계     2,000   2,600   3,100

유동부채       400     500     600
비유동부채     300     400     400
부채 합계      700     900   1,000

자기자본      1,300   1,700   2,100
이익잉여금     500     800   1,100

-> 이익잉여금 3년간 600억 증가: 꾸준히 이익 축적 중
-> 부채비율: 700/1300=54% -> 900/1700=53% -> 1000/2100=48%: 개선 중

[손익계산서 요약]
              2021    2022    2023
매출액        1,000   1,400   1,800
매출총이익     350     490     660
영업이익       150     220     300
순이익         120     180     250

매출 성장률: 40%, 29% (감속하지만 견조)
영업이익률: 15%, 15.7%, 16.7% -> 점진적 상승 (원가 통제 우수)
순이익률: 12%, 12.9%, 13.9% -> 개선 추세

[현금흐름표 요약]
              2021    2022    2023
영업CF         180     250     340
CAPEX          (80)   (120)   (150)
FCF            100     130     190

영업CF > 순이익: 양호 (운전자본 관리 우수)
FCF 꾸준히 성장: 투자 후에도 현금 남음

[핵심 재무비율]
유동비율: 1500/600 = 250% -> 안전
부채비율: 1000/2100 = 48% -> 매우 안전
이자보상배율: 300억 / 20억 = 15배 -> 우수
ROE: 250/1900(평균자본) = 13.2% -> 양호
ROA: 250/2850(평균자산) = 8.8% -> 양호

[결론]
강점: 성장하는 매출 + 개선되는 이익률 + 강건한 재무구조 + 양호한 FCF
위험: 고객 집중도 높음 (삼성·SK 의존 80%) -> 주요 고객 발주 감소 시 충격
투자 판단: 현재 PER, 경쟁사 대비 PER·PBR 비교 후 최종 결정

12강 전체 핵심 개념 총정리

강의	핵심 주제	핵심 메시지
1강	재무제표 개요	발생주의 기준 — 이익 ≠ 현금
2강	재무상태표 구조	자산 = 부채 + 자본
3강	유동성·안정성	유동비율·부채비율·NWC
4강	손익계산서 구조	영업이익이 핵심 수익성 지표
5강	수익성 마진·EBITDA	마진율 추이와 EBITDA로 현금창출력 비교
6강	현금흐름표 기초	흑자도산 = 이익 있어도 현금 없으면 망함
7강	현금흐름 패턴	영업(+)/투자(-)/재무(-) = 이상적 성숙 기업
8강	ROE·ROA·PER·PBR	듀폰 분석으로 ROE 구조 파악
9강	안정성·성장성	이자보상배율·CAGR·현금전환주기
10강	분식회계 감지	영업CF와 순이익 괴리, 채권·재고 급증 경보
11강	업종별 특성	업종 내 비교가 원칙 — 다른 업종 기준 적용 금물
12강	실전 분석	7단계 워크플로우로 어떤 기업도 분석 가능

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